Som avdankad finansanalytiker – aktiv under internetbubblan kring år 2000 – har jag länge funderat över vad som driver det miljöfientliga vindkraftsvansinnet. Varför är kinesiska bolag här och exploaterar svensk vildmark? Varför finansierar BlackRock skövlingen av vår nordiska natur? Och varför tillåter svenska lokalpolitiker att deras invånare och närmiljö terroriseras av muller från vibrerande väderkvarnar?
Man inser lätt att vindkraft är ekonomiskt olönsam och energimässigt vansinnig, när det finns effektiva och stabila alternativ som kärnkraft och vattenkraft. Min första tanke var att här måste finnas någon subvention som kompenserar och gör dem lönsamma. Elcertifikaten har använts för att omfördela pengar från kärnkraft till vindkraft. De har bidragit till att “bevisa” att kärnkraft är olönsam och därmed till att kärnkraft har lagts ner. Har måhända certifikaten lyckats göra vindkraften konstgjort lönsam?
Varför Sverige och Norden är intressant ur vindkraftsynpunkt framgår av den här kartläggningen från Danmarks Tekniske Universitet. Om du bor i röda eller lila områden löper du stor risk att få väderkvarnar till grannar.
Elcertifikatens tid är över nu; vindkraften måste stå på egna ben. Låt oss se hur det går för dem rent ekonomiskt. Som studieobjekt väljer vi Arise AB. I styrelsen finner vi föga förvånande Maud Olofsson, tidigare ledare för Centern, ett parti som en gång i tiden värnade svensk landsbygd. Vem kunde vara mer lämplig i styrelsen för ett vindkraftsbolag än Maud Olofsson, en av Sveriges affärsmässigt odugligaste politiker, som redan slösat bort åtskilliga skattemiljarder på vansinniga energiaffärer.
Enligt Arise årsredovisningar omsatte bolaget 130 och 454 miljoner under 2020 respektive 2019. Det ledde till förluster på 108 och 235 miljoner under respektive år. Företaget bedriver flera verksamheter. Förutom att de äger tio egna vindkraftsparker i södra Sverige med totalt 65 snurror tillhandahåller de också förvaltning av andras anläggningar, samt prospektering och utveckling av nya anläggningar för andras räkning. För att klura ut hur lönsam vindkraftsel är fokuserar vi enbart på den egna elproduktionen. Allt annat rensar vi bort. I årsredovisningarnas noter hittar man det finstilta. Med hjälp av not 2 (Intäkter) och 3 (Segmentsrapportering) kan vi ställa upp följande.
Det är tydligt att elproduktionen från Arise vindkraftsanläggningar var en ren förlustaffär 2016-2020. Inget tyder på att 2021 var bättre – årsredovisning för 2021 kommer ut i mars. För att 2020 ens skulle uppnått breakeven hade snittpriset på el behövt vara 480 kronor istället för 203, det vill säga 2,4 gånger så högt. För att ge en rimlig avkastning på investeringen hade det behövt vara ännu högre.
Detaljer för den intresserade: Observera att bolaget rapporterar intäkter inklusive elcertifikat, men de är bortrensade från raden Såld el i tabellen eftersom certifikat är en artificiell subvention som nu är borta. Rörelsekostnader är hänförliga enbart till vindkraftsproduktion. Avskrivningar är den ursprungliga totala investeringen i vindkraften fördelat per år över kraftverkens uppskattade livslängd. Under 2020 gjorde man en översyn och kom fram till livslängden nog blir 30 år istället för 25, vilket gjorde att man kunde minska avskrivningarna en aning; det mildrade förlusten med cirka 5 miljoner. Finansnetto är kostnaden för räntor. Resultat före skatt är stadigt negativt. Bolaget meddelar att “Beaktat koncernens skattemässiga underskottsavdrag och avskrivningsmöjligheter är bedömningen att ingen betald bolagsskatt kommer att redovisas under de närmaste åren.”
Arise är ett svart hål. Vindkraftsbranschen är inte guld och gröna skogar utan en svart bubbla. Av ovanstående analys att döma lever branschen inte längre på direkta subventioner som elcertifikat utan på drömmar, lån och aktiekapital. Precis som många gjorde under internetbubblan. I en korrumperad tid som vår, med artificiellt låga centralbanksräntor kring nollstrecket, söker penningflödet upp de mest vansinniga projekt och driver upp dem i orimliga värderingar. År 2000 var det världsomvälvande kalsongförsäljning online à la boo.com. Tjugo år senare är det vindkraft, “fossilfritt stål”, batteritillverkning och “gröna banklån”. Alla hus som byggs på sand måste till slut falla. Måtte det ske snart för vår livsmiljös skull.
Idag står Arise aktie i ca 50 kronor. Om jag vore finansanalytiker skulle jag rekommendera SÄLJ med målkurs 3 kronor. Målkursen grundas på den låga risken att elpriserna stiger rejält de närmaste åren, samt att värdet av företagets övriga verksamheter är ungefär noll. Nu är jag bara en enkel folkungaskribent så jag avstår att utfärda rekommendation, men nästa gång du åker förbi en vindsnurra kan du skänka en tanke åt att den inte drivs av vind utan av drömmar och 1-2 miljoner pensionskronor per år.